涪陵榨菜Q2 营收加速增长,非榨菜品类快速发展

2022-08-06 05:18:46 文章来源:网络

公司发布2022年半年报:22H1公司实现营业总**14.22亿元,同比+5.6%,归母净利润5.16亿元,同比+37.2%,其中Q2单季实现营业总**7.33亿元,同比+15.0%,归母净利润3.02亿元,同比+74.7%。

Q2营收加速增长,非榨菜品类快速发展。22H1/22Q2营业总**分别同比+5.6%/+15.0%,我们认为Q2营收加速增长主要受益于疫情影响下公司品牌宣传持续推进以及非榨菜品类规模提升。分产品:榨菜**稳健增长,22H1营收同比+3.0%(量-10.0%,价+14.4%),3月公司轻盐新品上市,迎合健康饮食需求,我们预计随着品宣地推持续发力、消费者接受度提升,产品迭代完成后**有望进一步增长。22年公司提出拓品类、拓市场的“双拓”战略,发力非榨菜板块(萝卜、泡菜等),推出新版乌江下饭菜,对其定位及拓展模式进行重新梳理,并规划萝卜品类专项传播资源投入,22H1萝卜/泡菜**实现高增,其中萝卜低基数下营收同比+37.0%(量+25.9%,价+8.8%),泡菜营收同比+26.8%(量+10.9%,价+14.3%),我们认为品类多元化推进下,未来非榨菜品类将进一步贡献**增量。

销售二部建设推进,强化餐饮渠道建设。分地区:华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北营收分别同比-3.6%/+37.3%/-0.8%/+0.1%/+8.4%/-1.3%/-12.1%/+7.6%,我们认为华东地区**快速增长或与公司协助疫区物资保供有关。分渠道:22H1经销/直销渠道营收占比分别为96.5%/3.5%;经销商净减少260个至2770个,我们认为主因公司整合部分市场和渠道,同时消费疲软环境下大商较为**,部分小商终止合作。同时公司销售二部建设稳步推进,着力开发餐饮市场,已完成部分专业人员招募,未来市场拓展仍以城市为单位,分渠道匹配经销商,以优势产品打通渠道(榨菜、萝卜产品为主)。

成本压力缓解,盈利弹**逐步释放。排除会计准则调整影响后,22H1主营业务毛利率同比-0.84pct至55.0%,榨菜/泡菜/萝卜毛利率分别-0.60pct/+5.20pct/-6.47pct至57.6%/33.8%/41.9%。22年5月起低价原材料陆续使用(22年青菜头收购价同比-40%),我们预计还原后Q2单季毛利率同比回升,在产品提价与成本回落背景下22H2毛利率有望进一步提升。22Q2经营**现金净流量同比+50.7%至4.27亿元,我们认为主因销售回款高增(同比+31.4%)、与广告费支出减少;合同负债环比净增长0.20亿元至1.65亿元。

广告费收缩提升盈利能力,公司毛销差持续改善。22年公司调整品宣推广策略,降低线上广告费用投入、加强地面推广,以“线上+线下”联动策略促进终端销量转化。此外公司着力提升销售一线员工数量与职工薪酬,22H1销售费用率同比-10.97pct至14.20%,其中品牌宣传/市场推广/职工薪酬费用率分别同比-10.22pct/+2.01pct/+0.87pct,会计准则调整下运输费用率同比-3.62pct(22Q2销售费用率同比-15.52pct至10.8%)。22H1/22Q2毛销差分别同比+6.58pct/+14.34pct,盈利能力持续改善。22H1管理/研发/**务费用率分别同比+0.51pct/-0.10pct/-0.47pct至3.1%/0.1%/-3.6%,期间费用率同比-11.04pct至13.8%。22H1/22Q2归母净利率同比+8.38pct/+14.08pct至36.3%/41.2%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.13、1.32、1.54元/**。参考可比公司估值,我们给予公司2022年30-35xPE,对应合理价值区间为33.83-39.46元,给予“优于大市”评级。

上半年,邮政行业业务**(不**括邮政储蓄**直接营业**)累计完成6543.1亿元,同比增长6.5%;业务总量累计完成6808.5亿元,同比增长6.0%。

6月份,全行业业务**完成1225.3亿元,同比增长9.3%;业务总量完成1295.5亿元,同比增长8.5%。

上半年,邮政服务业务总量累计完成1151.6亿元,同比增长6.6%;邮政寄递服务业务量累计完成142.1亿件,同比增长11.0%;邮政寄递服务业务**累计完成199.1亿元,同比增长3.1%。

6月份,邮政服务业务总量完成179.9亿元,同比增长7.2%;邮政寄递服务业务量完成24.3亿件,同比增长10.5%;邮政寄递服务业务**完成33.5亿元,同比增长8.1%。

上半年,邮政函件业务累计完成4.2亿件,同比下降28.1%;**裹业务累计完成855.0万件,同比下降8.4%;报纸业务累计完成82.0亿份,同比增长0.4%;杂志业务累计完成3.6亿份,同比增长1.1%;汇兑业务累计完成228.2万笔,同比下降32.7%。

上半年,全国快递服务企业业务量累计完成512.2亿件,同比增长3.7%;业务**累计完成4982.2亿元,同比增长2.9%。其中,同城业务量累计完成61.3亿件,同比下降5.1%;异地业务量累计完成442.3亿件,同比增长5.7%;国际/港澳台业务量累计完成8.6亿件,同比下降21.4%。

6月份,全国快递服务企业业务量完成102.6亿件,同比增长5.4%;业务**完成976.7亿元,同比增长6.6%。

上半年,同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的12.0%、86.3%和1.7%;业务**分别占全部快递业务**的6.6%、49.1%和10.9%。与去年同期相比,同城快递业务量的比重下降1.1个百分点,异地快递业务量的比重上升1.6个百分点,国际/港澳台业务量的比重下降0.5个百分点。

上半年,东、中、西部地区快递业务量比重分别为77.2%、15.3%和7.5%,业务**比重分别为77.4%、13.3%和9.3%。与去年同期相比,东部地区快递业务量比重下降1.4个百分点,快递业务**比重下降1.1个百分点;中部地区快递业务量比重上升1.1个百分点,快递业务**比重上升0.6个百分点;西部地区快递业务量比重上升0.3个百分点,快递业务**比重上升0.5个百分点。

上半年,快递与**裹服务品牌集中度指数CR8为84.7,较1—5月上升了0.1。

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